昨天，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2022年1-2月水泥產(chǎn)量19933萬(wàn)噸，同比減少17.8%，水泥產(chǎn)量下降幅度大幅超預(yù)期，水泥行業(yè)陷入谷底了嗎？在筆者看來(lái)，水泥產(chǎn)量下降主要由以下三點(diǎn)原因引起，第一：需求下滑。特別是1-2月地產(chǎn)新開(kāi)工面積持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)且降幅擴(kuò)大拖累需求走弱；第二：供給減少。1-2月多地水泥企業(yè)執(zhí)行冬季錯(cuò)峰，錯(cuò)峰時(shí)間較往年增加，且執(zhí)行效果良好。第三：預(yù)期轉(zhuǎn)弱。今年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，不少?gòu)臉I(yè)者對(duì)地產(chǎn)下滑壓力深表?yè)?dān)憂(yōu)，預(yù)期轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致信心不足。但就后市來(lái)看，水泥需求并不悲觀，行業(yè)仍將保持較強(qiáng)韌性。

剔除疫情年份，2022年1-2月水泥產(chǎn)量為近十年最低

2020年由于新冠疫情爆發(fā)，各地停工停產(chǎn)，水泥產(chǎn)量下滑嚴(yán)重，2021年各地倡導(dǎo)就地過(guò)年，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，水泥產(chǎn)量迅速恢復(fù)，2022年由于需求疲弱，水泥產(chǎn)量大幅下滑，2022年1-2月水泥產(chǎn)量19933萬(wàn)噸，同比減少17.8%，剔除2020年特殊年份，2022年1-2月是近十年產(chǎn)量最低年份。

圖1：2022年1-2月水泥產(chǎn)量大幅下降

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

新開(kāi)工降幅擴(kuò)大，房企拿地未穩(wěn)

2022年1-2月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比下降12.2%，下降幅度繼續(xù)擴(kuò)大，土地購(gòu)置面積同比下降42.3%，幾近腰斬，盡管新開(kāi)工與土地購(gòu)置面積之比有所上升，但主要是土地購(gòu)置面積下滑幅度較大引起，1-2月房企拿地仍未企穩(wěn)，新開(kāi)工持續(xù)下滑，水泥需求受到較大拖累。從銷(xiāo)售端看，房屋銷(xiāo)售面積開(kāi)始轉(zhuǎn)負(fù)，房企開(kāi)發(fā)到位資金同比大幅減少，房企資金持續(xù)偏緊，銷(xiāo)售端疲弱加速負(fù)反饋至開(kāi)工端。

圖2、3：地產(chǎn)開(kāi)工端—銷(xiāo)售端雙向走弱

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基建實(shí)際增速偏低，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化

2022年1-2月基建投資增速同比增長(zhǎng)8.1%，2022年2月PPI累計(jì)同比上漲8.9%，漲幅達(dá)到近年之最，剔除價(jià)格因素，基建實(shí)際增速或?qū)⒏?。從基建四大主要分?xiàng)看，結(jié)構(gòu)有所分化，鐵路運(yùn)輸業(yè)同比下降8%，公共設(shè)施管理業(yè)同比增速4.3%，跑輸基建投資整體3.8個(gè)百分點(diǎn)，基建對(duì)水泥需求拉動(dòng)有限。

圖4、5：基建實(shí)際增速偏低，結(jié)構(gòu)有所分化

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2022年春節(jié)早于往年，1月份重點(diǎn)施工項(xiàng)目較少，多地提前放假，需求弱于2021年。2月份開(kāi)春后，雨雪天氣較多，工人到崗時(shí)間偏慢，同時(shí)北方地區(qū)由于冬殘奧會(huì)市場(chǎng)基本未啟動(dòng)，需求出現(xiàn)延時(shí)，從發(fā)運(yùn)率數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年1-2月低于同期，需求弱于同期且恢復(fù)速度較慢。

圖6：2022年1-2月發(fā)運(yùn)率弱于同期（%）

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錯(cuò)峰時(shí)間延長(zhǎng)，供給出現(xiàn)縮量

2022年1-2月錯(cuò)峰時(shí)間延長(zhǎng)是導(dǎo)致水泥產(chǎn)量下降另一因素，從部分省份來(lái)看，多地錯(cuò)峰時(shí)間都較往年有所延長(zhǎng)，水泥需求較為旺盛華東江蘇、浙江等地較往年增加5-10天，同時(shí)錯(cuò)峰生產(chǎn)的良好執(zhí)行也對(duì)水泥供給產(chǎn)生一定影響。

表1：2022年1-2月部分省份錯(cuò)峰時(shí)間VS2021年1-2月

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經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，市場(chǎng)信心不足

2022年我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)下調(diào)至5.5%，房地產(chǎn)作為水泥需求的主要驅(qū)動(dòng)力量之一，2022年或面臨負(fù)增長(zhǎng)壓力。從調(diào)研信息看，業(yè)內(nèi)普遍對(duì)地產(chǎn)下行深表?yè)?dān)憂(yōu)，預(yù)期轉(zhuǎn)弱和信心不足對(duì)水泥需求造成進(jìn)一步?jīng)_擊。

圖7：地產(chǎn)投資不斷下行

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二季度基建發(fā)力，水泥需求有保證

2022年一季度水泥需求較差，但預(yù)計(jì)二季度水泥需求會(huì)明顯好轉(zhuǎn)。2022年政府工作報(bào)告指出，2022年財(cái)政支出較2021年擴(kuò)大2萬(wàn)億元，財(cái)政發(fā)力空間較大，從專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度看，1-2月發(fā)行8361億元，占比全年額度超20%，財(cái)政支出明顯前置，預(yù)計(jì)在二季度將形成更多實(shí)物工作量，在眾多重大項(xiàng)目支撐下，二季度水泥需求將獲得較強(qiáng)支撐。

圖8：專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快（億元）

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