[增持評(píng)級(jí)]徐工機(jī)械：轉(zhuǎn)型升級(jí)動(dòng)作不斷 持續(xù)布局軍工行業(yè)
徐工機(jī)械與解放軍理工大學(xué)簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，持續(xù)布局軍工行業(yè)。目前公司轉(zhuǎn)型升級(jí)動(dòng)作不斷，外延擴(kuò)張成果值得期待。
投資要點(diǎn):
結(jié)論:徐工機(jī)械5月12日晚公告,與解放軍理工大學(xué)野戰(zhàn)工程學(xué)院簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,進(jìn)一步深化軍民融合。我們認(rèn)為:①公司是最早具備軍工資質(zhì)的企業(yè)之一,此次協(xié)議簽訂后,公司在無人化裝備、搶險(xiǎn)強(qiáng)健裝備、高速機(jī)動(dòng)裝備等方面的發(fā)展值得期待。②公司一方面大力收縮工程機(jī)械產(chǎn)線,保留并注入高毛利率產(chǎn)業(yè);一方面以徐工投資為平臺(tái)積極尋求外延擴(kuò)張,盈利能力與資本運(yùn)作實(shí)力持續(xù)提升。維持2016-17 年EPS 為0.08、0.14元,維持目標(biāo)價(jià)5.81 元,增持。
徐工機(jī)械在軍方市場早有布局,簽訂合作協(xié)議再邁一步。①公司多種產(chǎn)品已持續(xù)列裝工程部隊(duì),公司及其子公司手握多項(xiàng)資質(zhì)認(rèn)證。②2015 年8 月,公司獲得省級(jí)軍民融合發(fā)展引導(dǎo)資金并成立軍工部,加速邁出軍民融合步伐。③此次協(xié)議簽訂后,合作雙方將針對(duì)無人化裝備、搶險(xiǎn)搶建裝備、高速機(jī)動(dòng)裝備等方面全面展開合作,進(jìn)一步提升公司的服務(wù)國防建設(shè)能力。以徐工投資為平臺(tái),外延預(yù)期持續(xù)增加。①公司作為工程機(jī)械排頭兵,近年來大力收縮工程機(jī)械產(chǎn)線,保留并注入高毛利率產(chǎn)業(yè)。一方面轉(zhuǎn)讓徐工施維英全部股權(quán)告別混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)讓巴西投資90%股權(quán)提升資產(chǎn)使用效率;另一方面收購徐工信息,以此為入口進(jìn)一步拓展智能制造領(lǐng)域業(yè)務(wù),打開向上業(yè)績彈性。②自2011 年起,公司多次增資徐工投資,持續(xù)加碼資本運(yùn)作。目前公司在手現(xiàn)金充足,預(yù)計(jì)未來將以徐工投資為平臺(tái),在全球范圍內(nèi)積極尋求兼并收購機(jī)會(huì),外延成果可期。
風(fēng)險(xiǎn)因素:工程機(jī)械業(yè)務(wù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)、外延進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
編輯：鞠麗
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