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水泥網(wǎng)評(píng)論:華新收購巴西骨料業(yè)務(wù),海外骨料產(chǎn)能擴(kuò)張大踏步

水泥大數(shù)據(jù)研究院 劉曉丹 · 2024-12-18 11:40

2024年12月16日,華新董事會(huì)公告宣布,擬斥資1.866億美元向獨(dú)立第三方收購EMBU S.A. ENGENHARIA E COMERCIO公司(標(biāo)的公司)合共100%股權(quán)。此次收購是華新首次在南美洲市場(chǎng)進(jìn)軍骨料業(yè)務(wù),筆者將在下文詳細(xì)分析華新本次收購的內(nèi)在價(jià)值。

一、巴西建材行業(yè)景氣度上行,標(biāo)的公司業(yè)績(jī)可期

巴西,地處南美洲,人口數(shù)量眾多。受益于巴西國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和人口數(shù)量不斷增加,巴西建筑業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅速。2024年前三季度,巴西建筑業(yè)和房地產(chǎn)活動(dòng)GDP均實(shí)現(xiàn)向上增長(zhǎng),前三季度巴西建筑業(yè)和房地產(chǎn)活動(dòng)GDP分別為501.55億雷亞爾和1043.98億雷亞爾,同比增長(zhǎng)4.21%和3.62%。在巴西政府Minha Casa Minha Vida(“我的家,我的生活”)的平民住房計(jì)劃推動(dòng)下,建筑業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)將持續(xù)增長(zhǎng),帶動(dòng)建材骨料行業(yè)景氣度上行。巴西全國建筑骨料生產(chǎn)企業(yè)協(xié)會(huì)(ANEPAC)數(shù)據(jù)顯示,巴西骨料行業(yè)約有 3100 家生產(chǎn)沙子和碎石的公司,2017-2023年,巴西砂石骨料(沙子+碎石)產(chǎn)量出現(xiàn)4.8%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率,巴西砂石協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)Fernando表示,2023年巴西砂石骨料年產(chǎn)量約為6.59億噸,同比增長(zhǎng)3%,由于房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)拉動(dòng),2024年巴西砂石產(chǎn)量還將繼續(xù)上升,標(biāo)的公司業(yè)績(jī)可期。

圖1:2020-2023年巴西骨料年產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

二、標(biāo)的公司將大幅提升華新海外砂石骨料產(chǎn)能

據(jù)2024年8月華新債券募集說明書,截至2023年末華新海外砂石骨料生產(chǎn)線6條,合計(jì)產(chǎn)能172萬年/年。本次收購的目標(biāo)標(biāo)的公司將大幅提升華新海外砂石骨料產(chǎn)能880萬噸/年(公告未明確披露4座骨料工廠具體產(chǎn)能,下方數(shù)據(jù)來自筆者收集到的三方平臺(tái)數(shù)據(jù),僅供參考)。

標(biāo)的公司成立于1963年12月26日,于1964年6月開始運(yùn)營,主營業(yè)務(wù)包括骨料和砂石產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售,在巴西圣保羅州有4個(gè)活躍的礦山采石場(chǎng),對(duì)應(yīng)4個(gè)砂石加工廠,設(shè)計(jì)產(chǎn)能為820萬噸/年,實(shí)際產(chǎn)能750萬噸/年,另外在圣保羅州Embu das Artes 地區(qū)還有一個(gè)Via Seca砂加工廠,生產(chǎn)能力為150噸/小時(shí)。標(biāo)的公司在圣保羅州原本還擁有一處采石場(chǎng),對(duì)應(yīng)一個(gè)砂石加工廠-Pedreira Paraibuna,設(shè)計(jì)產(chǎn)能60萬噸/年,實(shí)際產(chǎn)能50萬噸/年,但該采石場(chǎng)陷入癱瘓狀態(tài),2023年標(biāo)的公司戰(zhàn)略決定將其出售。

表1:標(biāo)的公司運(yùn)營中的砂石工廠情況

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

三、標(biāo)的公司盈利能力卓越,驅(qū)動(dòng)華新海外業(yè)績(jī)提升

華新此次收購的標(biāo)的公司盈利能力強(qiáng)勁,2021年-2024年前9個(gè)月,公司稅后利潤快速增長(zhǎng),2022年和2023年同比實(shí)現(xiàn)35.6%和232.3%的增長(zhǎng)。以2023年稅后利潤1713.3萬美元,2023年產(chǎn)量620萬噸測(cè)算,單噸砂石骨料稅后利潤為2.76美元/噸(折合當(dāng)前人民幣約20.11元/噸),遠(yuǎn)超國內(nèi)大部分砂石骨料企業(yè)盈利水平。

表2:標(biāo)的公司2021年-2024年前9月利潤情況(萬美元)

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

綜述:

從行業(yè)景氣度、公司經(jīng)營和盈利能力分析,本次華新水泥收購目標(biāo)標(biāo)的公司的舉動(dòng)都具有合理性,并且,此次收購是華新打開海外南美市場(chǎng)建材行業(yè)的首次沖鋒戰(zhàn),為華新海外版圖又?jǐn)U一城。

編輯:劉曉丹

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