長江證券：上調(diào)華新水泥至推薦評級
長江證券認(rèn)為，華新水泥布局合理，今明年重點整合湖北市場。希望通過收購來整合市場，以形成更好的區(qū)域控制力，公司在今年行業(yè)低迷期做了大量努力，年末收購了房縣鉆石和京蘭三源兩家水泥企業(yè)，在市場整合上邁出了重要的一步，上調(diào)至推薦評級。
長江證券12月9日研究報告中指出，華新水泥布局合理，今明年重點整合湖北市場：將湖北省分為東、中、西部三個地區(qū)，從產(chǎn)能分布來看，鄂東南地區(qū)(黃石、黃崗、武漢)和鄂西的宜昌地區(qū)較為密集，這些地區(qū)也是湖北省內(nèi)需求最旺盛的地區(qū)；鄂東南主要是華新，亞東和葛洲壩，水泥產(chǎn)能超過2000 萬噸，宜昌地區(qū)主要是華新和葛洲壩，水泥產(chǎn)能約900 萬噸。今年的新投產(chǎn)生產(chǎn)線也多集中于鄂東，如：雷山，亞東都在此有新線投產(chǎn)。我們認(rèn)為隨著新增產(chǎn)能消化完，中小企業(yè)整合淘汰，該區(qū)域大企業(yè)有望實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。
截至 09 年底，公司在湖北省水泥產(chǎn)能約為2300 萬噸，針對地區(qū)產(chǎn)能分布情況，公司09、10 年在湖北市場新建線非常少(09 年在襄樊，宜昌新建了兩條線，有效避開了過于鄂東南的競爭)，希望通過收購來整合市場，以形成更好的區(qū)域控制力，在直接收購京蘭水泥失敗后，公司在今年行業(yè)低迷期做了大量努力，年末收購了房縣鉆石和京蘭三源兩家水泥企業(yè)，在市場整合上邁出了重要的一步。
我們預(yù)期未來湖北市場的整合將加快步伐。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，上調(diào)為“推薦”評級根據(jù)公司產(chǎn)能的投放進度和所在市場狀況，我們上調(diào)公司2010-2012 年EPS 分別為0.944，2.092，3.046(按照非公開增發(fā)后全年攤薄的股份), 對應(yīng)的 PE 分別為28.67，12.94，8.88；我們認(rèn)為公司所在湖北區(qū)域在水泥行業(yè)中提前見底，公司未來業(yè)績下行風(fēng)險很??；由于公司的每股產(chǎn)量在行業(yè)內(nèi)公司中最大，意味著公司業(yè)績對提價最為敏感，業(yè)績向上的彈性巨大；目前公司處在底部拐點上，未來2 年內(nèi)價格將處在上行通道；公司未來收購和業(yè)績都存在持續(xù)超預(yù)期可能，我們上調(diào)為“推薦”評級。
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