水泥行業(yè)投資機會向區(qū)域龍頭轉(zhuǎn)換
1、 水泥消費快速增長的"大牛市"即將結(jié)束，如果過去三年水泥行業(yè)在資本市場的表現(xiàn)是以大型水泥企業(yè)為風(fēng)向，那么未來二至三年區(qū)域性龍頭企業(yè)將更受投資者青睞。
2、 近期的弱勢行情已完全反應(yīng)了悲觀預(yù)期。我們認(rèn)為固定資產(chǎn)投資保持25%的增長是大概率事件，來自房地產(chǎn)工程的水泥需求不能左右水泥產(chǎn)量增長的方向，而目前行業(yè)整體的估值水平已處于低位，具備較高的安全邊際。
3、 對需求和供給增長的預(yù)期導(dǎo)致區(qū)域分化。局部區(qū)域在未來3年內(nèi)的需求增長確定、受房地產(chǎn)調(diào)控政策較小、政策有利于區(qū)域龍頭企業(yè)擴大市場份額、提高集中度和議價能力。我們看好的區(qū)域為新疆、湖南和廣西。
4、 新疆：基建工程集中上馬推高水泥價格。疆內(nèi)水泥龍頭企業(yè)在重點工程領(lǐng)域控制力強，大批基建工程的開工推高了疆內(nèi)水泥的整體價格，而由于區(qū)域內(nèi)集中度高、生產(chǎn)成本低，疆內(nèi)龍頭企業(yè)盈利能力強、增速確定，重點關(guān)注天山股份和青松建化.
5、 并購將成為行業(yè)主旋律。我們認(rèn)為，并購是目前行業(yè)整合的最佳和唯一途徑，但縱向整合的時機并不成熟。發(fā)生并購可能性最大的區(qū)域為浙江、河南、江蘇和安徽。
6、 目前時點是價值投資的黃金時機。盡管受市場情緒和房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，近期行業(yè)走勢較弱，但目前估值水平已經(jīng)達到近年低點，安全邊際較大，具有長期投資價值。行業(yè)總體供求關(guān)系趨好。根據(jù)我們測算，2010年需求凈增長大于供給凈增長，行業(yè)供求關(guān)系趨好。
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