海螺水泥：漲價助盈利加速復(fù)蘇
海螺水泥今日公布了2009年三季度財務(wù)報告。今年前三季度公司共實現(xiàn)營業(yè)收入171.79億元，同比增長3.02%,實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤22.35億元，同比增長7.36%，折合eps1.27元；其中，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入64.32億元，實現(xiàn)凈利潤9.38億元，同比增長33.19%。
小淡季量漲價落，盈利能力環(huán)比回落：三季度是公司一年中的第二個小淡季。
由于東部地區(qū)7-8月份比往年明顯偏多，導(dǎo)致水泥需求受到一定負面影響。三季度公司實現(xiàn)水泥及熟料銷量3100萬噸，但需求偏弱導(dǎo)致7-8月份公司產(chǎn)品均價環(huán)比明顯回落，8月底9月初公司部分區(qū)域?qū)崿F(xiàn)提價，使得三季度公司產(chǎn)品均價207.48元/噸，環(huán)比小幅回升。三季度公司產(chǎn)品噸毛利水平約59元，環(huán)比小幅回升，三季度公司的毛利率為28.64%，環(huán)比小幅回升。
漲價助盈利加速復(fù)蘇：雖然三季度盈利環(huán)比略有增長，但公司盈利復(fù)蘇的趨勢非常明顯。8月底9月初，公司主要銷售區(qū)域長三角和珠三角分別連續(xù)上調(diào)水泥價格，幅度達到30-40元/噸的水平，9月份公司單月噸毛利已經(jīng)回升至64元左右，近期廣東地區(qū)425水泥價格繼續(xù)大幅上調(diào)，如果長三角地區(qū)地產(chǎn)能有較好的復(fù)蘇，不排除價格繼續(xù)上調(diào)的可能性。前三季度公司的煤炭采購價格一直保持在600元/噸（含稅）的水平，雖然四季度可能小幅上調(diào)，但公司盈利環(huán)比大幅回升的趨勢不會改變。
盈利向好趨勢最確定的水泥股：不論從盈利成長性還是估值水平來看，海螺水泥當前股價都具有相當?shù)奈Αｋm然明年西部地區(qū)水泥價格受供給沖擊面臨回落的風險，但對海螺而言，由于生產(chǎn)成本低廉且水泥價格高于公司現(xiàn)有平均水平，估計其噸毛利將明顯高于公司平均水平，再考慮到投產(chǎn)第一年免稅的因素，西部生產(chǎn)線的噸凈利水平更高。按照測算，僅西部生產(chǎn)線就能為公司貢獻20%以上的盈利增長。而從公司現(xiàn)有區(qū)域看，今年上半年已經(jīng)處在歷史的底部區(qū)域，明年公司現(xiàn)有區(qū)域的水泥價格和盈利水平將明顯高于今年，其幅度取決于東部和南部區(qū)域市場房地產(chǎn)復(fù)蘇的情況，持樂觀態(tài)度。
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