中聯(lián)重科：產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和規(guī)模擴(kuò)張支持增長(zhǎng)
公司主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)的地位突出，未來(lái)隨著需求持續(xù)旺盛和起重機(jī)規(guī)模的擴(kuò)大，公司07-09年業(yè)績(jī)將保持40%以上的復(fù)合增長(zhǎng)。2008年目標(biāo)價(jià)格為68.5元，維持“推薦”評(píng)級(jí)、
驅(qū)動(dòng)因素與主要假設(shè)
公司的混凝土機(jī)械和起重機(jī)技術(shù)含量較高，競(jìng)爭(zhēng)程度有限，需求將保持旺盛。
2008年汽車起重機(jī)的產(chǎn)能將大幅擴(kuò)張，在目前起重機(jī)產(chǎn)品供不應(yīng)求的情況下，將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)重要推動(dòng)力。
公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理體制近年來(lái)持續(xù)改善，經(jīng)營(yíng)管理效率提高是未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/P>
出口業(yè)務(wù)仍將高速增長(zhǎng)，公司起重機(jī)在國(guó)際市場(chǎng)的接受程度提高很快，未來(lái)2-3年，出口仍高增長(zhǎng)。
我們與市場(chǎng)的不同觀點(diǎn)
我們一直關(guān)注工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品的差異化，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品技術(shù)含量高、競(jìng)爭(zhēng)者有限，且進(jìn)入壁壘較高，這是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過其它工程機(jī)械公司的根本原因，也是我們看好公司價(jià)值的重要理由。
公司估值與投資建議
根據(jù)DCF模型，公司的合理股價(jià)為68.72元；根據(jù)DCF估值結(jié)果，并考慮按2008年30倍PE水平計(jì)算，我們認(rèn)為，公司合理價(jià)位為68.5元，維持“推薦”評(píng)級(jí)
股價(jià)表現(xiàn)的催化劑
公司汽車起重機(jī)產(chǎn)能的生產(chǎn)情況和達(dá)產(chǎn)時(shí)間有可能好于預(yù)期。有助于2008公司業(yè)績(jī)提升。
主要風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)和國(guó)外大型工程機(jī)械公司新進(jìn)入起重機(jī)行業(yè)，將加劇公司的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
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